李湛:第8轮隐约周期已来,沪指有看升至3800点
发布日期:2020-07-11

原标题:李湛:第8轮隐约周期已来,沪指有看升至3800点

来源:腾讯证券钻研院

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李 湛 中山证券钻研所所长、中国始席经济学家论坛理事

阳建辉 经济学博士、中山证券钻研所金融工程组主管

中央不都雅点:

沪深指数的隐约短周期为3.5至4年之间,隐约永远约6.5至8年之间。其中上证综指的短周期约为4.08年,深证成指约为3.36年,沪深300约为3.26年,中证500约3.40年,中幼板指约3.90年;长周期方面,上证综指约8.17年,深证成指约为8.06年,沪深300约为6.53年。

沪深指数的隐约周期的组织清晰,上证综指也许率已启动第8轮短周期,深证成指、沪深300与中证500自2019-01-04以来,新1轮周期已不息约75周,若以历次周期创新高必要的中位数周数行为评判基准,上证综指、中幼板指处于新一轮隐约周期的起端,沪深300与中证500存在约30周旁边的上涨空间。震撼方面,上证综指在异日6个月内浮动区间也许维持[2700,3800],对答的震撼空间约为[-15%,21%]。

【正文】

吾们以上证综指为钻研标的,给出如下主要不都雅点:其一,第四轮牛市来临前夕,A股市场处于震动调整期,短期内难见趋势性走情;其二,若按2019年高点3300点算,A股市场的中期底部约为2706点。其三,股市的永远周期为8年【隐约理论下的永远周期约为8.17年,验证了这一经验性结论的相符理性】,而非市场共识7年。2020年以来,新冠疫情驱使下的宽松政策预期、“宅家不行为”、新冠疫情取得内心性挺进等众重因素的综相符影响,上证综指团体箱体震动、趋势下走,期间两次破2706点,最矮值为2646.80,市场趋势及中期底部与2019年岁暮深度通知、2020年新冠疫情对A股市的趋势研判等通知中的展望判定十足相符。

在承接前期钻研的基础上,根据隐约理论的清淡原理,从非经典倘若【诸如非正态分布等】等视角,考察A股市场主要指数的尖峰厚尾、集聚效答与分形自相通性等隐约特征,并在隐约理论框架下剖析市场的周期组织及其详细特征,据此对A股市场异日走势做出新的预判。

一、分形伪说在A股市场的适用性分析

在经典倘若下,资本市场是随机游走、遵命均值为零的正态分布,但市场外现是否真的这样呢?吾们以中国A股主要指数的周收入及其震撼为主要钻研标的,在尊重客不都雅原形的前挑下,探讨A股市场主要指数的收入分布或震撼是否存在尖峰厚尾、集聚效答与分形表象等不相符经典倘若的其他特征。

(一)A股市场普及存在尖峰厚尾表象

沪深主要指数收入分布存在左偏或右偏,并不相符正态分布倘若。经统计发现,上证综指、深证成指、沪深300、中证500、中幼板指与创业板指的偏度均不等于零,周频收入率分布具有偏差称性,这与正态分布的偏度为零,两侧尾部长度相对称等特征不符。其中,上证综指,深证成指,沪深300的收入率分布的偏度均大于0,属于右偏分布。中证500,中幼板指数和创业板指的偏度为负数,属于左偏分布。此外,A股市场主要指数周收入的均值为正,而非正态分布的零均值。在周收入分布形式上,上证综指、深证成指、沪深300、中证500、中幼板指与创业板指都存在有不同的厚尾表象。

A股市场主要指数普及存在尖峰厚尾表象。上证综指,深证成指、沪深300,中证500,中幼板指和创业板指的峰度都大于3,这外明相对正态分布而言,沪深主要指数的周收入较为崎岖,表现出尖巅峰特征。在原倘若:H:沪深主要指数的周频收入相符正态分布;作梗倘若H1:沪深主要指数的周频收入不相符正态分布的前挑下。经Jarque Bera检验法检测发现,上证综指,深证成指,沪深300,中证幼盘500指数,中幼板指,创业板指在1%的隐晦性程度下都隐晦的拒绝原倘若,即沪深主要指数周收入分布不相符正态分布特征。结相符偏度指标下的厚尾表象,吾们认为,上证综指,深证成指,沪深300,中证500,中幼板指,创业板指都具有典型的尖峰厚尾特性。

(二)A股市场的集聚效答具有清淡性

吾们还考察上证综指,深证成指,沪深300,中证幼盘500指数,中幼板指,创业板指等指数的震撼特征。钻研发现:沪深主要指数震撼存在大幅震撼后陪同大幅震撼,幼幅震撼后陪同幼幅震撼等集聚效答。

沪深主要指数在集聚效答程度存在清晰的组织性特征。其中,上证综指与深证成指的集聚效答相对较幼,而沪深300、中证500、中幼板指与创业板指的集聚效答相对较大。另需表明的是,沪深指数暴涨暴跌(比如1992南巡说话年与1994年的救市走动)所带来集聚表象与政策性益处存在隐晦的相关性。其一,1992年在上交所上市股票只数相对较少,仅有10余只;其二,巡说话后,上交所铺开股票价格局限,股票的稀缺性与投资需求的不匹配,引发股市暴涨。此外,1994年7月28《证监会与国务院相关部分共商安详和发展股票市场的措施》导致上证综指下跌8.43%,以及1994年7月30日,监管部分推出“停发新股、批准券商融资、成立中外相符资基金”等政策益处,在异国涨跌停局限的情况下,引发股市强烈震动,深化A股市场集聚效答特征。沪深主要指数的震撼特征外明,沪深主要指数的周收入分布存在左或右偏,并不悦足经典的正态分布,在震撼幅度方面存在典型的集聚效答。

(三)A股市场指数普及存在隐约表象

考虑到A股主要指数存在尖峰厚尾、集聚效答与非正态分布平分形特征,通知基于隐约理论的清淡原理,钻研A股市主要指数的R/S分形维、赫斯特指数【以下简称H指数】及其与理论值相差标准差的个数等,发现A股市场主要指数普及存在分形特征。

外1 沪深主要指数的H指数、分形维数及隐晦性检验

钻研发现,上证综指、深证成指、沪深300、中证500与中幼板指的H指数在1%的隐晦性水下,隐晦大于0.5,对答的分形维介于1与1.5之间(数据细目请见外1),表明沪深主要指数存在清晰的隐约表象,并不遵命经典理论中的随机游走等倘若。沪深主要指数对奇点或事件回响反映具有可不息性,且沪深300、中证500与中幼板指对奇点或事件回响反映不息时间的长度略强于上证综指与深证成指。

沪深主要指数的H指数、分形维数及其理论值标准差的个数效果外明,上证综指、深证成指、沪深300、中证500与中幼板指等为代外的沪深主要指数存在隐晦的隐约表象与隐约周期。

二、隐约理论下的A股股指R/S分形与周期

(一)沪深主要指数R/S分形与隐约周期

根据V统计片面极点、RS斜率平整R/S分形判定隐约周期等清淡规则,钻研发现:沪深主要指数的隐约周期约为3.5年-4年,常见问题其中,上证综指周期周数约为212周,按1年52周算,对答周期年数约为4.08年,深证成指周期周数约为175周【约3.36年】,沪深300周期周数约为170周【约3.26年】,中证500周期周数约177周【约3.40年】,中幼板指周期周数203周【约3.90年】。沪深主要指数的周期周数,R/S分形趋势所对答的隐约周期判定依据如下所示:

外2 沪深主要指数的隐约周期周数与对答的周期年

另需表明的是,吾们曾众次指出上证综指的周期约为8年,这并不与隐约周期约4年的说法相悖。其因为是:其一,上证综指8年周期为基于人造经验的相对长周期,是被市场众次验证相符理的永远周期;其二,从R/S分形效果看,上证综指存在一个约8年的永远周期【见上图的圆圈标识,周期周数425周,约8.17年】与约4年的相对短周期,间接表明《股市周期逻辑下的组织规律与资产配置》等前期通知,对上证综指周期划分的有效性与郑重性。

此外,沪深300与深证成指除了存在约3.26年与3.36年隐约相对短周期外,还存在一个相对长周期,沪深300约340周【年周期约6.53年】、深证成指约419周【年周期约为8.06年】,这表明在隐约长周期方面,沪深主要指数的隐约周期存在隐晦的组织特征。上证综指、深证成指以及沪深300指数隐约永远周期再次外明市场共识的弱点性。其主要因为在于:其一,鲜有人员详细分析各指数的运走周期、组织与规律特征;其二,异国经典理论的约整,行使与市场实际比较贴近的前沿理论,体系性钻研各指数的周期及运走规律;其三,意识上的偏颇与经验性不敷导致原本约8年股市的运走周期,被市场以误传误的手段解读为7年周期。

(二)A股市场隐约周期组织及相关分析

考虑前期通知已对上证综指8年长周期有详细的分析,在暂缓钻研沪深300与深证成指等指数的隐约长周期情况下,通知偏重于从隐约周期【3.5年或4年】视角,进一步钻研上证综指、深证成指、沪深300、中证500与中幼板指等沪深主要指数的隐约周期组织,并基于历史经验,探讨其异日能够的走势。

遵命隐约周期4.08年【212周】运走规律,上证综指自1990年12月19日以来,先后通过了6轮完善周期,第7轮周期估测终结时间:2020-03-20,周期长度约为0.9953,与隐约周期212周仅相差约1周。在历次周期中,隐约周期长度的最矮值0.7736【第6轮】,最高值约为1.1745【第4轮】,在均值回归的框架下,有理由置信第7轮周期已挨近尾端。后期若未再次探底,上证综指现在也许率处于第8轮周期启动期。根据时间序列动态规划手段,若将2020-03-20行为新旧周期的分界点,自2020-03-20以后,上证综指价格走势与第7轮周期的相通度高达0.9374,与其他各轮周期的相通度在0.64与0.75之间。在周期估测偏差方面,基于R/S分形手段,对上证综指隐约周期组织划分的均值偏差约为0.57周,再次验证2020-03-20也许率为第7轮周期的尽头。

遵命隐约周期3.36年【175周】为依据,剔除第2轮调整周期或者将第2轮归结为第1轮周期【底层测算:第9轮周期已基本完善】,深证成指自成立以来,已通过8个完善周期,最新周期终结时间2019-01-04,现在周期与前8轮周期价格震撼的相通度介于0.6至0.77之间,周期估测的均值偏差约为负1周。所以,深证成指现在已处于第9轮运走周期中,已不息约1年半的时间。

沪深300、中证500上市时间相对较晚,遵命R/S分形手段,沪深300、中证500隐约周期约为170 周,且隐约周期组织的末了相通,4轮周期各尽头都为2008-11-07、2012-12-07、2016-01-29与2019-01-04。最新1轮周期与前线各轮周期的价格相通度方面,沪深300的相通度约为0.62至0.76间,第4轮周期长度约为0.8288,周期均值偏差约为正4周;中证500指数相对平衡,在0.71至0.79之间,第4轮的周期长度约为0.8474,周期均值偏差约为负4.75周。沪深300与中证500现在已处于第5轮周期中。

中幼板指的隐约周期约为4年【203周】,在周期组织上与上证综指相通,根据隐约周期划法,第3轮周期尽头对答的时间节点:2020-03-27,周期长度约为0.8030。在价格震撼相通度方面,现在周期与各轮周期的相通度介于0.55至0.90之间,周期均值偏差约为负7周。在周期组织上,中幼板指具有如下特征:其一,周期长度上,中幼板指新1轮周期长度与深证成指、沪深300与中证500相近,但时间依存度远强于深证成指、沪深300与中证500;其二,在相近时间的周期划分方面,中幼板指挨近于上证综指,但周期长度远不敷上证综指的0.9953。所以,需亲昵关注中幼板指隐约周期节点的不确定性【即2020-03-27非第3轮周期的末了】所带来的回调调整风险。

在隐约周期组织框架下,根据各指数周期末了或新一轮周期起端节点,基本能够确定上证综指中永远底约为2700点,深证成指、沪深300与中证500的底约为7010、2930与4070点,且在时间与幅度等方面尚存肯定的空间。

(三)隐约短周期组织下能够的趋势与空间

沪深大片面指数起码存在30周的上涨时间空间。根据隐约周期的组织特征,自上一轮周期尽头以来,上证综指最新周期已不息约15周,沪深300、中证500与深证成指已不息约75周,中幼板指已不息约11周。但需仔细的是,经与上证综指、沪深300、中证500、深证成指与中幼板指历次周期从矮点至中高点的中位数值比较发现,除深证成指不息周数超历次矮-高点中位数程度【矮到高点不息最长时间约为130周】外,其他各指数都在矮至高点的中位数数值以上,最少存在约30周的上涨时间空间,即异日30周内也许率突破前期高点。其中,上证综指也许率处于新一轮周期的前期【细目见图6】。

在指数涨跌幅方面,通知基于隐约周期组织以及动态时间规划手段,对沪深主要指数异日6个月中位与均值涨跌幅做出估测。钻研发现:若以均值为评判指标,通知以2020-07-03的收盘价做为比较参照,上证综指异日6个月的涨跌幅约为[-15%,21%],对答的浮动空间约为[2700,3800],沪深其他指数涨跌幅细目请见图7。

四、风险挑示

市场不确定性风险,历史经验失准风险,R/S分形预判失效风险,经验规律不走复制性风险等。

原标题:张平 : 十面埋伏 第22章

(原标题:利空接踵而至 沪铜创出“七连阴”)

腾讯网

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